НА ФОНДОВЫМ РЫНКЕ НАЗРЕВАЕТ КОНФЛИКТ

Участники фондового рынка стали возмущаться происходящим, как только стало известно, что власть планирует создать Центральный депозитарий на базе фактически государственного Национального депозитария Украины (НДУ) и депозитария государственных ценных бумаг Нацбанка. В то же время крупнейший в стране Всеукраинский депозитарий ценных бумаг (ВДЦБ) попросту будет выведен из игры.

Если правительство и участники фондового рынка не придут к согласию в вопросе о том, как должен быть создан и каким именно полагается быть Центральному депозитарию, совсем скоро на фондовом рынке Украины разгорится новый конфликт, который здорово пошатнет и без того не очень благоприятную инвестиционную репутацию страны. 

ЧТО ТАКОЕ ДЕПОЗИТАРИЙ И ЗАЧЕМ ОН НУЖЕН

Депозитарий ценных бумаг - учреждение, которое предоставляет участникам фондового рынка услуги по хранению ценных бумаг (акций, облигаций, инвестиционных сертификатов и т.д.), ведет учет перехода права собственности на них, а также других операций, связанных с обращением ценных бумаг. Кроме того, в депозитарии собрана исчерпывающая информация обо всех участниках фондового рынка, то есть эмитентах ценных бумаг, торговцах, биржах и т.д.

В международной практике наличие в стране единого депозитария ценных бумаг свидетельствует о высоком развитии фондового рынка.

- Создание единого депозитария позволит повысить инвестиционный рейтинг Украины, - объясняет член совета Ассоциации «Украинские фондовые торговцы» Олег Швец.

Сегодня в Украине действуют три депозитария: ВДЦБ, который занимает около 87% рынка, его конкурент НДУ с рыночной долей около 13% и депозитарий Нацбанка, который, по сути, является отделом в одном из департаментов НБУ и занимается исключительно государственными облигациями внутреннего займа.

Идея создания единого Центрального депозитария на основе учреждения, занимающего мизерную долю рынка и подразделения НБУ, принадлежит зампредседателю Государственного агентства по вопросам науки, инноваций и информации Виктору Ивченко, который владеет 13% акций НДУ. В то же время около 86% акций НДУ принадлежит государству в лице Нацбанка и Госкомиссии по ценным бумагам.

Что касается ВДЦБ, то здесь государству через НБУ принадлежит чуть менее 23% акций, остальные же распределены между банками и другими участниками рынка (в том числе около 8,5% приходится на долю госбанков). Руководство Всеукраинского депозитария тоже подало в правительство предложения по созданию ЦД, но уже за счет объединения ВДЦБ - как крупнейшего участника рынка депозитарных и клиринговых услуг - с НДУ.

КАКИМ ДОЛЖЕН БЫТЬ НОВЫЙ ДЕПОЗИТАРИЙ

Член совета директоров ФБ ПФТС Игорь Селецкий считает:

- По моему личному убеждению, от того, что какой-то из депозитариев назовут Центральным, ликвидность и капитализация не увеличатся, а инвесторов не прибавится. Но вот появление нового монстра-монополиста реально пугает...

Те же, кто одобряют создание единого депозитария, настаивают на том, что он обязательно должен быть ориентирован на рынок, чтобы последний не оказался в полной зависимости от депозитария-монополиста. 

Центральный депозитарий является естественным монополистом, но преимущества централизации системы учета гораздо выше, чем возможные минусы от проявления монополизма. В этой ситуации важно предусмотреть, чтобы он не превратился в «монстра». Для чего необходимо участие операторов рынка в управлении.

По мнению участников фондового рынка, этого можно достичь, если объединить в одну структуру оба действующих в стране депозитария - ВДЦБ и НДУ.

- Чтобы рынку было легче приспособиться к новым условиям работы, единый депозитарий должен иметь достаточную капитализацию, современное программное обеспечение, которое позволит всем участникам рынка безболезненно перейти в новый депозитарий, а также мощности для обработки больших массивов информации. Он должен уметь вовремя реагировать на изменения рынка - появление новых продуктов и сервисов, правил работы, просьбы участников рынка и т.д. - считает глава бэк-офиса ИК Dragon Capital Анна Сапунцова.

По мнению эксперта, таким критериям будет соответствовать только депозитарий, созданный за счет объединения НДУ и ВДЦБ.

С этой позицией согласен и председатель правления «Украинской биржи» Олег Ткаченко:

 - Думаю, создавать Центральный депозитарий более целесообразно на основе двух уже существующих (ВДЦБ и НДУ), чтобы новое учреждение могло соединить в себе преимущества обеих структур…

В пользу такого варианта говорит прежде всего тот факт, что ВДЦБ имеет опыт обслуживания огромного количества операций, высокий уровень капитализации (уставный капитал ВДЦБ составляет 153 млн грн., у НДУ - около 30 млн грн.). ВДЦБ с 2010 года является участником Системы электронных платежей Национального банка Украины, что позволяет ему быстро и надежно обслуживать денежные обороты по операциям с ценными бумагами, заключаемыми на фондовых биржах. В среднем за месяц денежные обороты через ВДЦБ составляют около 0,5 млрд грн. А НДУ использует для этих целей устаревшую систему «Клиент-банк» с дозвоном по телефону. Понятно, что при таких условиях и денежные обороты у него мизерные - он такую статистику даже не публикует.

Если сохранить структуру капитала ВЦДБ, государство сможет иметь наибольший пакет акций в уставном фонде новой структуры. Так, нынешнее руководство ВДЦБ предлагает закрепить за государством в лице НБУ, ГКЦБФР и госбанков около 40% акций, а остальные 60% отдать в собственность участникам рынка при условии, что доля каждого из них не будет превышать 5%.

ВДЦБ уже сейчас имеет прозрачную и более эффективную по сравнению с НДУ систему корпоративного управления, которая соответствует международным стандартам. Если в наблюдательном совете и прочих управленческих органах НДУ сидят главным образом чиновники, то у ВДЦБ в наблюдательном совете широко представлены участники рынка.

- ВДЦБ создавали исходя из того принципа, что в управлении должен быть баланс интересов государства и всех участников рынка (банков, торговцев, бирж и т.д.) и они должны иметь реальные возможности влиять на работу депозитария, - говорит председатель наблюдательного совет ВДЦБ Василий Роговой. - Для этого в структуре учреждения организован Совет участников рынка, который обсуждает все вопросы деятельности депозитария, а наблюдательный совет не имеет права принимать какие-либо решения без учета рекомендаций данного Совета…

По словам Рогового, такая система также позволяет вовремя отслеживать рыночные тенденции и проблемы. 

ВОПРОС РЕБРОМ 

Возможно ли объединение НДУ и ВДЦБ?

Зампредседателя Госагентства по вопросам науки, инноваций и информации Виктор Ивченко считает, что объединение НДУ и ВДЦБ невозможно, поскольку последний якобы еще не завершил объединение с депозитарием «Межрегиональный фондовый союз» (МФС), который был создан в Украине первым в конце 90-х годов исключительно украинскими участниками рынка и после создания получил помощь США как акт международного признания. Тот же Ивченко опасается, что Украину могут обвинить в нецелевом использовании средств технической помощи США, которые были предоставлены МФС, то есть денег, которые пришли через USAID. 

Оба этих аргумента вряд ли можно воспринимать серьезно по двум причинам. Во-первых, окончательное слияние ВДЦБ и МФС подкреплено рядом судебных решений, а лицензия МФС на депозитарную деятельность уже давно ликвидирована. Во-вторых, недавно в прессе было опубликовано письмо посла США в Украине Джона Тефта к вице-премьер-министру Украины Сергею Тигипко, где Тефт настаивает на том, что, согласно меморандуму с МВФ, Центральный депозитарий должен быть создан на базе двух действующих в стране учреждений, а именно ВДЦБ и НДУ. Также, по мнению посла, создание новой структуры на базе НДУ и депозитария Нацбанка противоречит договоренностям с МВФ и поспособствует тому, что Украина потеряет доверие иностранных инвесторов. 

О возможности такого хода событий говорит тот факт, что НДУ сегодня существует преимущественно за счет дотаций из госбюджета и принадлежит государству на 86%. Таким образом, участники рынка практически не имеют возможности влиять на его деятельность. Не говоря уже о том, что в руках определенной группы чиновников окажется вся информация обо всех участниках фондового рынка, что при нынешнем уровне коррупции в Украине не добавит ей инвестиционной привлекательности.